写于 2017-03-01 02:14:04| 云顶集团网址| 市场报告

去年年底,卡莱尔的三位联合创始人发送了一个短片季节性视频,由美国私人股本集团的主要公众面孔大卫鲁宾斯坦试图说服两名困惑的年轻女孩将四分之一的津贴投入其中

柠檬水摊业务他告诉他们他计划采取全球业务,并承诺他们的回报率为25%这是一种努力使迈克尔·刘易斯曾经描述为“接入资本家”的人道主义 - 提到政治关系的网络卡莱尔的成长年代 - 由于私募股权集团准备在4月至6月期间上市,计划上市是在鲁宾斯坦先生首次预测有一天所有大型私募股权公司将成为上市公司之后的几年

然而,凯雷将会到来在投资者对行业前景持怀疑态度的时候进入市场该集团计划筹集相对温和的美元100米,尽管总体价值还不明确,但资本总额将只是竞争对手百仕通在2007年上市时所取得的一小部分今天,私募股权巨头正在反对重新被指责为特权,脱节,避税寄生虫但是这场战斗已经隐藏了另一个问题:现在全球1万亿美元产业的最佳日子现在已经落后于此 - 而柠檬水摊业务或任何其他业务的25%回报代表了美好时光自20世纪80年代突出以来,美国收购基金的回报一直呈下降趋势,伦敦商学院本月发表的一项研究显示,截至2008年,该研究涵盖的时期结束,利润已经达到零因此,对于华盛顿凯雷而言,对低回报的恐惧并不是独一无二的但是因为凯雷现在正在准备它的上市,它是受到最严格审查的那个审查rai关于行业未来的许多大问题在11月的香港私募股权大会上,鲁宾斯坦先生自己坦率地介绍了熊案例,幻灯片显示了过去五年来该行业的失望程度

2011年第四季度,全球交易量比2007年高点低82%,公司出售给投资者的资金减少了44%,达到了同年的最高点,该行业收集的新资本减少了76% 2008年信贷推动的收购泡沫爆发之前,业内人士第一次担心他们最近的基金业绩可能会不尽如人意

事实上,2006年之后筹集的资金可能会令人失望,因为传说中的公式在于赚取顶级集团创始人亿万富翁的赚钱机器可能不再有效一般来说,私募股权集团筹集资金并为其合作伙伴带来20%的利润收购高管自己只贡献每个基金中的一小部分资金,就好像他们可以收取其他人的银行账户的利息有一点需要注意,尽管之前团体可以采取削减措施 - 称为“附带利息” - 他们的投资者必须在整个基金上获得8%至9%的回报

如果表现不够好,那么经理人就什么也不做

在私募股权公司的辉煌时期,这一点无关紧要但现在不再是这样了

许多巨头悄悄地担心,他们可能不得不更进一步,并在基金生命结束时将他们已经收集的个人交易中的资金返还给投资者

例如,凯雷上市的发售备忘录指出,如果所有资金都冻结了截至去年9月,业绩不足意味着它必须向投资者提供已经为自己采取的1.5亿美元“这些障碍总是被设定在绝对水平,而不是我与整个市场的任何关系,“一个大集团的一位高管表示,”但当公共市场为零或负面时,这是一场不同的游戏私募股权的工作一直是打败公共股票市场 - 但是多少

盈利模式是一个巨大的长期挑战“要约备忘录提供了类似的阴暗信息这些文件应该描述最危言耸听的律师所想到的每一个可想象的风险但卡莱尔案件中发现的许多风险不仅仅是远程可能性 “市场条件有时比我们在过去三年中所经历的市场状况更有利于产生积极表现,并且可能在可预见的未来继续经历,”它表示另一个问题是税收在美国有望上升 - 从优惠的15%到被视为普通收入 - 并且可能在几个欧洲国家也是如此

如果发生这种情况,该文件表明,该公司可能会增加它支付给高管的钱以补偿该法案,并且还可以发行更多股权这意味着股东而不是委托人会付出代价并面临稀释在私下,许多收购高管承认私募股权的鼎盛时期可能永远不会回归廉价和充足的银行债务在历史上提高利润已基本消失,投资者正在推动更大分摊费用不仅基金投资者的回报受到损害公众股东已经嗤之以鼻同样位居市场顶端的凯雷美国主要竞争对手黑石集团(Blackstone)的股票大约减半,此后几天达到峰值

在同一时间段内,标准普尔500指数仅下跌了6%

现在收购集团可以影响的一件事就是他们管理的资产的增长因为公共市场投资者重视这些业务的大小,所以上市是有意义的

这就是为什么凯雷在其发行备忘录中的第一张图表显示稳定管理资产增加在去年的前九个月,这些资产从1070亿美元上升到1480亿美元,因为该集团接管了其他资产管理公司但卡莱尔基金的利息率最高 - 约为20%分 - 在此期间投入资金相对谨慎:830亿美元与2010年全年的1010亿美元相比,黑石集团的资产基础多样化,其财产远远超过企业过去三年来的情况;当联合创始人史蒂夫·施瓦茨曼(Steve Schwarzman)退休时,乔纳森·格雷(Jonathan Gray)被认为有可能接任掌舵

但卡莱尔(Carlyle)在自己的多元化尝试中遭遇了几次挫折这些问题包括两次引人注目的爆发 - 一次爆发欧洲风险投资和另一家凯瑞资本(Carlyle Capital)是一家上市基金,投资于具有巨大杠杆作用的抵押贷款支持证券,正如该市场即将崩溃一样,与2008年清算凯雷资本相关的成本约为1.5亿美元该公司仍然面临来自投资者的多起诉讼,他们看到他们的钱变为零还有其他诉讼,涉及向美国国家养老基金员工付款的指控,以换取为凯雷基金提供资金该集团支付了2000万美元从纽约州解决​​此类指控但还有其他尚未解决的诉讼此外,凯雷从基金投资者那里收到的费用下降压力很大“我们有对手并且期望继续面对代表投资者的各种投资者和团体的要求,以减少费用并修改我们的附带利息和激励费用结构,“备忘录说

地理扩张可能不是鲁宾斯坦先生预计中国的一天的答案对于这个行业来说,和美国一样重要但是这一天可能永远不会成为一笔交易 - 它在上海的中国太平洋保险公司(China Pacific Insurance)投资,该公司是中国第三大保险公司,它使凯雷在中国的声誉达到了7.4亿美元

2005年少数股权已经赚了大约30亿美元,而该公司仍持有价值约150亿美元的股票2009年,其所有应计业绩费用的79%,即525.5亿美元来自这一项投资但北京现在将是不太可能批准这样的交易例如,当凯雷试图首先购买多数股权然后购买中国建筑设备制造商的少数股权时,它未能获得批准今天,大多数中国的股权活动包括收购上市公司控制的上市公司中的少数股权,因此不需要监管许可卡莱尔通常比同行更保守

例如,TPG和黑石等集团最近工作过与俄罗斯的主权财富基金一起在该国寻求交易 - 凯雷拒绝了这一提议 (同事告诉鲁宾斯坦先生的飞机在沉闷的一天离开莫斯科,因为他说他的祖先是正确的退出俄罗斯)尽管如此,鲁宾斯坦先生几乎取之不尽,用于追求最新的资金和未开发的交易来源

他的私人飞机在过去三年中的使用为卡莱尔增加了1.25亿美元的费用(工作狂鲁宾斯坦先生否认说他生命中最幸福的一天是他可以从空中发送电子邮件的那一天)该集团本身更多的是特许经营业务而不是同行在大多数私募股权公司中,例如,基金的管理者分享整个集团的股权和盈利能力但是拥有数十个基金的凯雷经常雇用经理人将在自己的基金中占有一席之地,但不会在公司本身拥有多个基金和许多人认为这个星球上最专业的筹款机器:它是由鲁宾斯坦先生开创的模型何哈将凯雷从最终的“接入资本家”转移到一个更专业的组织现在62岁,他正在放弃90%的财富,是唯一一位加入亿万富翁比尔盖茨和沃伦巴菲特的慈善活动的知名私募股权大亨然而,并非所有的交易都可以成功在视频中,两个女孩中的一个告诉失望的柠檬水摊位运营商,“我不与陌生人签订私募股权交易”,因为她走开了,无视鲁宾斯坦先生的恳求现在的问题是关于投资者可能选择采用相同商业模式的程度:可能带走的薪酬公式私募股权的经营方式引发了很多争议通常私募股权公司收购债务巨大而且只有少量债务的公司股权资本然后削减成本和人数,以产生现金偿还债务 - 并支付巨额红利,有时仅在收购后几天无论有关商业模式的争论如何,毫无疑问它为成功企业的创始人提供了丰富的财富之路2011年,例如,凯雷的三位创始人 - 比尔康威,丹尼尔德安尼洛和大卫鲁宾斯坦 - 每人薪酬总额为1.38亿美元以及相对适度的275,000美元薪酬,他们获得了3500万美元的酌情奖金但到目前为止,他们的薪酬中最大的一笔 - 每人额外增加了1.34亿美元 - 来自他们投资者的利润份额

三人能够确定自己的工资D'Aniello先生推荐的奖金水平;他的联合创始人批准At Carlyle薪酬不是由“薪酬”委员会决定,而是由创始人决定因为三人持有Carlyle结构顶部的大部分股权​​,他们自动获得投资的绝大部分优势每个Carlyle基金收集的所有大型基金的创始一代都是如此,从Blackstone的Steve Schwarzman到KKR的Henry Kravis和George Roberts,以及TPG的David Bonderman和Jim Coulter这个上升点被称为附带利益 - 或“携带“ - 并且是很多辩论的焦点,很大程度上是因为支付的大部分钱都以15%的税率征税,远远低于许多普通纳税人的收入

大部分风险资金都是投资者 - 而非基金经理人在美国和其他地方的官员谈论取消优惠税率和征收收益作为普通收入然而这不太可能对凯雷的创始人产生太多影响该公司的首次公开募股备忘录指出,如果立法,它可能增加三个人的总薪酬并发行更多的股权,让其他股东有稀释的前景在其首次公开发行备忘录中,凯雷与其他私募股权公司一样,谈到创造'a'的优势货币'以股票的形式为收购和奖励明星提供资金(部分IPO收益将用于支付120亿美元的债务)其他人认为上市是一种兑现的方式“这完全取决于创始人的流动性私募股权投资者顾问说:“这些并不容易出售”金融时报更多新闻欧元区同意130亿欧元希腊纾困环球娱乐股份暴跌美国企业羞于在奥林巴斯震荡中对银行的角色提供引导恐慌希腊纾困谈判中亚洲股市稳定